CHANGELe système monétaire international
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Le système monétaire international (S.M.I.) ne se réduit pas aux seuls régimes de change. Alors que ceux-ci ne concernent que les formes juridiques d'organisation des paiements internationaux (régimes fixes, flottants ou intermédiaires), le système, selon une définition de Robert Mundell (Prix Nobel d’économie 1999), est « l'ensemble des mécanismes qui gouvernent les interactions entre les monnaies et les instruments de crédit des différentes nations, et les moyens de règlement des biens et des services ». À ce titre, le S.M.I. se situe en amont des régimes de change. Il englobe à la fois les opérations de règlement des transactions commerciales, mais aussi toutes les opérations financières, non seulement celles qui sont liées à ces dernières, mais aussi celles qui se développent de façon autonome entre les nations.
De façon plus générale, un système est avant tout un mécanisme ordonnateur qui permet qu'une myriade de décisions des agents économiques ou des États, qui n'ont aucune raison d'être compatibles entre elles ex ante, le deviennent pourtant ex post. Si l'on part de cette définition (un ensemble d'interactions autant financières que monétaires dominé par une régulation), on doit convenir que le S.M.I. est d'interprétation plus difficile qu'on ne le croit. Il ne suffit pas de le caractériser directement (étalon de change or, étalon dollar, flottement) pour comprendre la nature profonde et l'histoire de ce système monétaro-financier complexe. Certes, depuis les accords de Bretton Woods (1944) ou le retour des monnaies européennes à la convertibilité limitée en 1958, le S.M.I. a considérablement évolué. Il porte notamment la trace des violentes crises financières subies par les marchés émergents (1997-1999), à l'occasion desquelles le Fonds monétaire international fut fortement sollicité et tout aussi critiqué. Pour autant, il n'est pas sûr que le « cœur » du système ne soit pas demeuré presque inchangé, autour du dollar des États-Unis et de la règle du « défic [...]
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Écrit par :
- Henri BOURGUINAT : professeur émérite de l'université de Bordeaux-IV-Montesquieu
- Gunther CAPELLE-BLANCARD : professeur des Universités
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CHANGE - Les opérations de change
Le montant quotidien des opérations de change a atteint plus de 5 000 milliards de dollars en avril 2013.
CHANGE - Les théories du change
Depuis l'abandon, en 1973, du système de changes de Bretton-Woods, l'évolution des parités entre devises a souvent défié la logique des théories. Pourtant, le résultat prévisible du passage aux changes flexibles était a priori simple. D'une part, il devait restituer à la politique monétaire son autonomie en libérant le taux d'intérêt d'un objectif […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/change-les-theories-du-change/
CHANGE - Les régimes de change
La période récente a été marquée par de nombreuses crises spéculatives de change : crises du système monétaire européen en 1992-1993 puis en 1995, crise mexicaine à la fin de 1994, crise des pays émergents en 1997-1998 ; puis 2000-2001 et, dans une certaine mesure, en 2013. Elle a vu aussi la réalisation de l'union monétaire en Europe et la crise […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/change-les-regimes-de-change/
CHANGE - L'intégration monétaire européenne
L'intégration monétaire est une situation où plusieurs économies – entre lesquelles la mobilité des capitaux est parfaite – ont soit des monnaies liées entre elles par des taux de change fixes, soit une monnaie unique (union monétaire). Mais l'expression est aussi utilisée pour désigner le processus – plus ou moins long – au cours duquel […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/change-l-integration-monetaire-europeenne/
CHANGE, notion de
Au xiie siècle, lors des grandes foires de Champagne, les commerçants venus d'horizons divers avaient recours aux changeurs, qui procédaient à la conversion des différentes monnaies en circulation. Ce n'est toutefois qu'à l'époque de la Renaissance que les banquiers d'Italie du Nord réunirent les […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/change-notion-de/#i_5455
ACCORDS DE BRETTON WOODS
Le système monétaire mis en place à Bretton Woods en 1944 répond, pour les Américains, à la volonté d'éviter les crises monétaires, dont on pensait qu'elles avaient entraîné le protectionnisme, le nationalisme, la guerre. Le système se présente comme un retour à l'étalon or qui, avec un […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/accords-de-bretton-woods/#i_5455
AN ENQUIRY INTO THE NATURE AND EFFECTS OF THE PAPER CREDIT OF GREAT BRITAIN, Henry Thornton - Fiche de lecture
Dans le chapitre « Un quantitativisme enrichi et nuancé »
: […]
Thornton décrit le mécanisme d'arbitrage dit « des points d'entrée et de sortie de l'or » et démontre comment, lorsque la convertibilité des billets en or est suspendue, un déficit de la
ANTICIPATIONS, économie
Dans le chapitre « Anticipations et ajustements macroéconomiques »
: […]
Dans le monde contemporain où prédominent les changes flottants – même s'il existe des zones de stabilité des changes voire d'intégration monétaire forte (exemple de la zone euro) – et où les
ARGENTINE
Dans le chapitre « Tentatives de libéralisation, décennie perdue et hyperinflation » : […] Le régime de change, qui est mis en place en 1976, a pour objectif de couper court aux anticipations inflationnistes, en fixant à l'avance le taux de dévaluation de la monnaie. Parallèlement, l'indexation des salaires est éliminée et la monétisation du déficit est interdite (la Banque centrale ne pouvant plus financer le déficit du Trésor […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/argentine/#i_5455
BÂLE ACCORDS DE (1972)
Le 24 avril 1972, les accords monétaires de Bâle sont signés. Ils mettent en place l'une des propositions du plan rédigé par l'équipe réunie autour de Pierre Werner, Premier ministre luxembourgeois de l'époque, proposant de parvenir par étapes à la création d'une Union économique et monétaire. C'est alors la création du fameux serpent monétaire […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/accords-de-bale/#i_5455
BANQUE - Histoire de l'institution bancaire
Dans le chapitre « Change monétaire » : […] Le change monétaire forme dans tous les cas l'une des raisons d'être essentielles des banques, et qui a tendu à se renforcer en raison de l'enjeu croissant qu'a représenté l'accès à la liquidité dans les sociétés développées et du fait de la quasi-disparition de la monnaie exogène, c'est-à-dire non créée ou validée par le système bancaire lui-même […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/banque-histoire-de-l-institution-bancaire/#i_5455
BANQUE CENTRALE EUROPÉENNE (B.C.E.)
du ressort de la politique monétaire, est celle sur laquelle la B.C.E. se concentre. La stabilité externe, du ressort de la politique de change, n'est pas sous sa responsabilité, mais sous celle du conseil Ecofin (qui rassemble les ministres des Finances des États membres), dont il est du reste prévu qu'il ne recourt à la politique de change qu'en […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/banque-centrale-europeenne/#i_5455
BANQUES CENTRALES
Dans le chapitre « La stabilité monétaire »
: […]
La stabilité monétaire est également à considérer au niveau externe. La préservation du pouvoir d'achat de la monnaie sur les marchés extérieurs impose de surveiller l'évolution de son
BRETTON WOODS CONFÉRENCE DE (1944)
Du 1er au 22 juillet 1944, au moment où la
CAMBISTE
Le cambiste est à la banque ce que le trésorier est à l'entreprise : l'homme de réconciliation des comptes. Son rôle est d'acheter et de vendre très rapidement des devises en essayant d'assurer des gains et de limiter les pertes de change, ou mieux, de ne pas les subir […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/cambiste/#i_5455
CASSEL KARL GUSTAV (1866-1945)
achat du dollar aux États-Unis et le pouvoir d'achat de ce même dollar, converti en yens, au Japon. Cassel pense que si le
CHANGES CONTRÔLE DES
Mesures prises par un gouvernement pour réglementer l'achat et la vente de monnaies étrangères par ses ressortissants. C'est à la suite des grands déséquilibres économiques et financiers provoqués par la Première Guerre mondiale que de nombreux États ont été amenés à limiter, voire à supprimer, la liberté des transactions en monnaies étrangères. […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/controle-des-changes/#i_5455
CHANGES MULTIPLES SYSTÈME DES
La multiplicité des
COMMERCE INTERNATIONAL - Théories
Dans le chapitre « Un pays désavantagé dans toutes les activités peut exporter » : […] à concentrer ses ressources dans les activités où il est relativement plus efficace. Quant à l'ajustement, l'idée est simple : un pays désavantagé dans toutes les activités verra son taux de change se déprécier jusqu'au point où ce désavantage systématique disparaîtra pour certaines activités, en monnaie internationale. Tel pays en développement […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/commerce-international-theories/#i_5455
CONVERTIBILITÉ, économie monétaire
Définie comme étant la propriété que possède une monnaie nationale d'être librement échangée, la convertibilité s'opère, selon les époques, soit contre de l'or dans le pays d'émission (ou de l'argent dans certains pays), soit contre des monnaies étrangères […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/convertibilite-economie-monetaire/#i_5455
COURS FORCÉ, change
Le terme de cours forcé a surtout servi à définir la situation du papier-monnaie dans certains pays et à certaines époques, par exemple celle des
CRISE DU S.M.E.
Le 16 septembre 1992 s'ouvre la crise du système monétaire européen (S.M.E.). C'est un mercredi noir : la livre, la lire et la peseta crèvent le taux plancher des marges de fluctuations définies. La
CRISES FINANCIÈRES - Instabilité financière
Dans le chapitre « L'explication des crises de change » : […] Après les crises bancaires, les crises de change – c'est-à-dire la baisse brutale du cours des monnaies résultant d'attaques spéculatives – constituent la deuxième manifestation de l'instabilité financière. La dernière décennie du xxe siècle a été marquée par des crises de change fréquentes, que ce […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/crises-financieres-instabilite-financiere/#i_5455
DÉRÉGLEMENTATION FINANCIÈRE - (repères chronologiques)
1979 Abolition de tout
DÉVALUATION
La dévaluation consiste à modifier le
DOLLAR
Dans le chapitre « La volatilité du dollar » : […] dollar qui paraît maintenant excessive et la compétitivité des États-Unis est compromise. Les accords du Plaza Hotel signés à New York en septembre 1985, permettent, par des interventions coordonnées sur les marchés des changes, un certain partage de l'ajustement entre les grands pays formant le groupe des Cinq (États- Unis, Royaume-Uni, R.F.A., […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/dollar/#i_5455
DORNBUSCH RUDIGER (1942-2002)
Woods sont réunis pour tirer les conclusions des crises à répétition que connaît le système depuis 1968. Les points culminants de ces crises ont été l'abandon de la convertibilité or du
ÉCONOMIE (Histoire de la pensée économique) - Les grands courants
Dans le chapitre « La révolution keynésienne » : […] Par contre, concernant le système monétaire international, Keynes eut peu d'écho. Il proposa, en vue d'assurer la stabilité des taux de change, la mise en place d'une « banque internationale » qui émettrait une monnaie, le bancor, utilisée pour régler les déséquilibres des balances des paiements, et gérée de telle sorte que la charge des […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/economie-histoire-de-la-pensee-economique-les-grands-courants/#i_5455
ÉCONOMIE MONDIALE - 2005 : un rebond confirmé malgé tout
Dans le chapitre « L'éveil de la Chine »
: […]
Du côté financier, la Chine a réformé son régime de change, qui reposait jusqu'alors sur un ancrage au
ÉCONOMIE MONDIALE - 2004 : une reprise turbulente
Dans le chapitre « Les ménages américains n'épargnent pratiquement plus »
: […]
années, c'est l'euro qui, dans le pire des scénarios, pourrait porter l'essentiel de l'ajustement. À cet égard, les mouvements de change observés en 2004 ont donné quelques inquiétudes. La forte remontée du
ÉCONOMIE MONDIALE - 2003 : une économie mondiale dans la tourmente
Dans le chapitre « La croissance japonaise a créé la surprise » : […] Pour ce qui concerne les échanges extérieurs, il semble que la politique de change de la banque centrale du Japon ait porté ses fruits au printemps, en permettant aux exportateurs nationaux de bénéficier pleinement du boom des importations américaines. En effet, la banque centrale du Japon a continué d'intervenir sur les marchés de change […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/economie-mondiale-2003-une-economie-mondiale-dans-la-tourmente/#i_5455
ÉCONOMIE MONDIALE - 1999 : la fin des turbulences ?
Dans le chapitre « Sortie de crise accélérée dans l'Asie émergente » : […] Le redressement des comptes extérieurs a facilité à son tour la stabilisation des taux de change vis-à-vis du dollar et la détente monétaire. Dès le milieu de 1998, la politique économique prenait une orientation franchement expansive, se démarquant nettement des prescriptions initiales du F.M.I. et mettant un terme à l'engrenage de l'ajustement […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/economie-mondiale-1999-la-fin-des-turbulences/#i_5455
ÉCONOMIE MONDIALE - 1998 : fin d'un cycle, début d'une nouvelle ère
Dans le chapitre « La fin d'un cycle financier »
: […]
La rentabilité de ces placements et investissements était logiquement conditionnée par la stabilité des taux de change des pays de la région vis-à-vis du
ÉCONOMIE MONDIALE - 1995 : vers une redistribution des ressources mondiales
Dans le chapitre « La maîtrise de l'inflation »
: […]
l'intention attribuée aux autorités américaines de « punir » le Japon par l'arme des changes. L'idée a pris corps dans les salles de marché après qu'elle eut été formulée par Fred Bergsten, le président de la Brookings Institution, qui fut l'un des conseillers de
ÉCONOMIE MONDIALE - 1992 : vers un nouveau modèle de croissance?
Dans le chapitre « Le combat pour l'union monétaire »
: […]
La tempête sur les marchés des changes s'est déclarée au début de septembre. La première victime est, le 8, le markka finlandais, contraint de décrocher de l'écu auquel il était rattaché de facto. Cela déstabilise l'ensemble des monnaies nordiques et la Banque de
ÉCONOMIE MONDIALE - 1990 : de l'euphorie à la crainte
Dans le chapitre « L'anémie des grandes monnaies » : […] Ainsi, tandis qu'une meilleure lisibilité se faisait jour dans le panorama des taux de change, certains phénomènes aberrants n'en persistaient pas moins ; ils traduisaient les aléas inhérents à un système de change qui n'en était plus un depuis l'écroulement, en 1971, du dispositif conçu à Bretton Woods à la fin de la Seconde Guerre mondiale […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/economie-mondiale-1990-de-l-euphorie-a-la-crainte/#i_5455
EURO
Dans le chapitre « La dernière ligne droite »
: […]
FED (Federal Reserve System ou Système fédéral de réserve américain)
Dans le chapitre « Une politique monétariste »
: […]
des réunions du F.O.M.C. indiquent un certain éclectisme dans les indicateurs qui font l'objet de discussions. Le
FINANCE DE MARCHÉ - Marchés de capitaux
Dans le chapitre « Les banques centrales » : […] 3. L'intervention sur le marché des changes. Dans la mesure où le taux de change conditionne à la fois le taux d'inflation et la compétitivité d'une économie, la banque centrale est amenée, dans certains cas, à le réguler par ses taux directeurs et par des interventions directes sur le marché des changes. Parfois surgissent à ce propos des débats […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/finance-de-marche-marches-de-capitaux/#i_5455
FINANCE DE MARCHÉ - Marchés dérivés
Dans le chapitre « L'utilisation des produits dérivés comme instrument de couverture » : […] permettent aux investisseurs de se couvrir ou de spéculer sur les aléas du marché. Prenons, par exemple, le cas d'une entreprise exportatrice européenne qui doit recevoir dans trois mois plusieurs millions de dollars et qui se trouve donc exposée au risque de fluctuation du change. L'entreprise a le choix entre plusieurs stratégies. Première […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/finance-de-marche-marches-derives/#i_5455
FIN DU CONTRÔLE DES CHANGES EN EUROPE
Le 1er juillet 1990 devait marquer le début de la première phase du rapport Delors, publié en avril 1989, prévoyant la libéralisation complète du marché des capitaux dans huit pays de la C.E.E., avec un délai supplémentaire jusqu'à décembre pour l'Irlande, l'Espagne, le
FRANC FRANÇAIS
Dans le chapitre « Les origines »
: […]
étrangères, on déduit le pair de la
FRIEDMAN MILTON (1912-2006)
Dans le chapitre « Une critique globale des politiques de relance »
: […]
En ce qui concerne la politique de change, Friedman s'oppose là encore à la vision keynésienne d'un système de change fixe dans lequel la
MONDIALISATION - Globalisation financière
Dans le chapitre « La finance spéculative est devenue prépondérante » : […] D’après les estimations de la Banque des règlements internationaux, la taille du marché des changes – sur lequel les monnaies nationales sont échangées – a pratiquement décuplé depuis 1989, et a progressé de 30 p. 100 de 2010 à 2013. Cette année-là environ 5 300 milliards de dollars, soit l’équivalent de 2,5 fois le P.I.B. annuel de la France, ont […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/mondialisation-globalisation-financiere/#i_5455
JAPON (Le territoire et les hommes) - L'économie
Dans le chapitre « Le relais des moteurs internes »
: […]
de 1984, l'investissement des entreprises redémarre. L'année suivante, alors que la demande domestique continue de se raffermir, l'économie japonaise est ébranlée par la brutale appréciation du
MERCANTILISME
Dans le chapitre « La monnaie et la balance du commerce » : […] La parité entre les monnaies était en principe fixe, mais l'usage des lettres de change donnait de la souplesse au système. Si la balance commerciale était équilibrée entre deux pays, tous les règlements se soldaient par des lettres de change, sans transport effectif de métal. Le change était alors « au pair », les monnaies valant exactement leur […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/mercantilisme/#i_5455
MONDIALISATION - Histoire de la mondialisation
Dans le chapitre « Ouverture - fermeture »
: […]
Mais l'instauration d'un contrôle des opérations de change durant la
MONDIALISATION - Pour une régulation économique internationale
Dans le chapitre « Gérer le risque systémique » : […] représentant les professions concernées. Ainsi, les règlements des transactions de change sont sources de risque parce que les systèmes de paiements nationaux sont séparés. Les deux branches d'une même opération de change sont ainsi réglées séparément dans deux espaces monétaires en des temps différents. Lorsqu'il se produit un événement […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/mondialisation-pour-une-regulation-economique-internationale/#i_5455
MONNAIE - Histoire de la monnaie
Dans le chapitre « La monnaie en Asie » : […] leur monnaie, contre un bon, aux divers représentants du pouvoir impérial. Les bons ainsi utilisés, véritables lettres de change, appelés « monnaie volante » (feiqian) ou bien « change commode » (bianhuan), furent en définitive émis par trois administrations contrôlées par les mandarins : le ministère des Finances, le Bureau des revenus […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/monnaie-histoire-de-la-monnaie/#i_5455
MUNDELL ROBERT A. (1932- )
Ce modèle propose une formulation d'équilibre général qui introduit le commerce extérieur et les mouvements de capitaux dans le modèle fermé développé à l'origine par Hicks (Prix Nobel 1972) et connu sous l'expression « modèle IS-LM ». Le modèle de Mundell-Fleming fut reçu comme une « curiosité » à l'époque où presque tous les pays étaient liés par […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/robert-a-mundell/#i_5455
PAIEMENTS BALANCE DES
Dans le chapitre « Lectures et diagnostics » : […] l'équilibre de la balance des paiements sur le long terme apparaît comme souhaitable. En régime de taux de change fixe, la banque centrale doit disposer de réserves en devises pour faire face aux demandes de conversion de la monnaie nationale. En régime de taux de change flexible, il n'est plus nécessaire en théorie de détenir des réserves, si l'on […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/balance-des-paiements/#i_5455
SPÉCULATION
Dans le chapitre « La spéculation a changé de nature et de dimension avec le globalisation financière » : […] financière. Et la spéculation sur les marchés a pris une nouvelle dimension. Très révélateur est le cas du marché des changes, sur lequel les monnaies sont échangées les unes contre les autres. Ce marché planétaire est le symbole de la globalisation financière. La taille du marché des changes n'a cessé d'augmenter, à un rythme beaucoup plus rapide […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/speculation/#i_5455
STERLING LIVRE
Dans le chapitre « Les points d'or »
: […]
Un exemple permet d'illustrer le
TAUX DE CHANGE
Le taux de change désigne le rapport d'échange entre deux devises. L'observation du taux de change nominal (par exemple, 1 euro = 0,96 dollar) est souvent complétée par le calcul du taux de change réel, qui corrige le change nominal par l'évolution de l'
TAUX D'INTÉRÊT
Dans le chapitre « La parité des taux d'intérêt non couverte » : […] d'intérêt sur l'euro. Il peut aussi décider d'investir en dollar en prenant un risque de change. Cette option sera particulièrement rentable si le dollar s'apprécie sur la période. Son placement lui rapporte alors le taux d'intérêt sur le dollar plus l'appréciation du dollar vis-à-vis de l'euro sur la période (ou moins sa dépréciation). Comme l' […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/taux-d-interet/#i_5455
TIERS MONDE
Dans le chapitre « Le piège de l'endettement extérieur » : […] provoque, la dette suscite des fuites de capitaux et, par conséquent, des problèmes de change pour les pays emprunteurs. La dette conduit inéluctablement à la baisse du taux de change de la monnaie nationale. Les pays fortement emprunteurs prennent le risque de s'engager dans une spirale inflationniste qui peut conduire, comme dans le cas de l' […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/tiers-monde/#i_5455
YEN
monnaie unifiée en 1871, le yen, dont la valeur est fixée en référence aux deux métaux. L'argent est ensuite abandonné lorsque le pays passe en 1897 à l'étalon or, plus prestigieux et réputé plus stabilisant. Avec la montée en puissance de l'industrie japonaise, le yen devient une monnaie importante en Asie. De 1917 à 1930, la monnaie flotte avant […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/yen/#i_5455
ZONE MONÉTAIRE
Espace constitué par les pays qui adoptent entre eux un étalon de change-devise. Les pays qui utilisent cet étalon établissent une relation fixe entre leur monnaie et une devise (monnaie centre) considérée comme un moyen international de règlement. La gestion des réserves de change des différents pays membres est alors assurée par le pays centre. […] Lire la suite☛ http://www.universalis.fr/encyclopedie/zone-monetaire/#i_5455
Voir aussi
Pour citer l’article
Henri BOURGUINAT,
Gunther CAPELLE-BLANCARD,
« CHANGE -
