BOURSEMicrostructure des marchés financiers

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De la pratique à la théorie

La diversité des structures d'organisation des échanges sur les marchés pose la question de l'existence d'un mode d'organisation optimal.

Prendre en compte la spécificité des marchés boursiers

Si on se réfère à la théorie économique, le commissaire-priseur imaginé par Léon Walras fournit la modélisation la plus connue du processus de formation des prix sur les marchés. Le prix d'équilibre est celui qui, au terme d'une procédure de tâtonnement, égalise l'offre et la demande de biens ; les échanges ont lieu en une seule fois lors d’une transaction multilatérale à un prix unique ; les agents, soumis au prix, ont accès à la même information.

Positions d'équilibre stable dans le modèle de Walras

Positions d'équilibre stable dans le modèle de Walras

Diaporama

Différentes positions d'équilibre stable dans le modèle de Walras 

Crédits : Encyclopædia Universalis France

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Toutefois, le fonctionnement réel des marchés financiers génère des frictions économiques créant des déviations temporaires entre les prix observés et leur valeur théorique d’équilibre à long-terme décrite par Walras. Un des enjeux de la microstructure est précisément de faire le lien entre la théorie économique et le processus réel de négociation des actifs.

Même si l’expression « microstructure des marchés financiers » n'apparaît qu'en 1976, dans l'article de Mark Garman intitulé « Market microstructure », les premiers travaux académiques sont publiés à la fin des années 1960. Harold Demsetz, en 1968, met en évidence la spécificité du teneur de marché. Il introduit notamment la dimension temporelle des échanges, avec la notion d’immédiateté de l’échange, absente du modèle walrassien. Le teneur de marché fournit la liquidité immédiate au marché : un vendeur de titres n'a donc pas à attendre qu'un acheteur de titres avec des conditions d’échange compatibles (prix et quantité) se présente. Ce faisant, le teneur de marché compense les déséquilibres temporaires entre l'offre et la demande en se portant acheteur ou vendeur sur son propre stock d'actifs.

Pour ce service d’immédiateté, les donneurs d’ordres d’achat doivent accepter de verser un prix supérieur à celui qui égaliserait offre et demande, et symétriquement, ceux de vente [...]


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Écrit par :

  • : professeure associée, École supérieure des sciences économiques et commerciales
  • : adjointe au chef du pôle d'analyse économique du secteur financier, direction générale du Trésor et de la Politique économique, ministère de l'Économie, chercheuse associée au G.A.T.E.-C.N.R.S., université de Lyon-II-Lumière

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Pour citer l’article

Laurence LESCOURRET, Séverine VANDELANOITE, « BOURSE - Microstructure des marchés financiers  », Encyclopædia Universalis [en ligne], consulté le 20 mai 2020. URL : http://www.universalis.fr/encyclopedie/bourse-microstructure-des-marches-financiers/