CRISES FINANCIÈRES Krachs boursiers

Il n'existe pas de définition précise et rigoureuse des notions de « crise boursière » ou de « krach boursiers ». Ces expressions, couramment employées l'une pour l'autre, servent à désigner un effondrement brutal et de grande ampleur des cours boursiers. Une telle situation survient généralement à l'issue de la formation d'une bulle spéculative qui finit par éclater, mais aussi lors d'une dégradation importante de l’activité économique ou de ventes paniques générées par un événement hors du commun. Dans le cas d'une bulle spéculative, le krach apparaît comme un processus de correction qui répond à la hausse précédente des cours. Le krach se traduit, en effet, par une chute quasi continue du cours des actifs boursiers, à la suite de ventes massives des titres détenus par les investisseurs.

La crise boursière est un événement singulier. À ce titre, elle ne doit pas être confondue avec la volatilité des cours. Cette dernière représente les amplitudes de variations des cours boursiers sur une période donnée (mesurées à partir d'indices boursiers), et témoigne plutôt de l'instabilité chronique du marché boursier. Néanmoins, la crise boursière s'accompagne généralement d'une augmentation de la volatilité.

Quatre dimensions permettent d'appréhender une crise boursière : son étendue (titres, indices sectoriels, indices généraux) ; son amplitude (la variation des cours) ; la durée du krach (la durée de la chute des cours) ; la durée de recouvrement (le temps que prendra l'indice pour retrouver le niveau du sommet atteint avant le krach). Enfin, si le krach dit « boursier » définit une chute des cours des actions, des krachs peuvent se manifester sur bien d’autres marchés tels que l’immobilier (aux États-Unis entre 2006 et 2012 par exemple), les obligations (sur certaines dettes publiques européenne en 2010 et 2011 par exemple), les changes et les matières premières.

L'identification des crises boursières

Une crise boursière fait référence à une baisse rapide et importante des cours boursiers. Mais, à partir de quel moment une baisse des cours peut-elle être considérée comme un krach ? La plupart des études économiques qui s'intéressent aux crises boursières définissent le krach en fonction de l'instabilité historique que connaît un marché boursier.

L'évolution des cours s'observe à partir d'un indice boursier qui représente une moyenne pondérée des cours d'un échantillon de titres sélectionnés pour leur représentativité. Une méthode d'identification des crises boursières utilisée par les professionnels de la finance consiste à s'intéresser à la pire perte cumulée d'un indice boursier sur une période de temps – fenêtre temporelle – donnée (un an à quatre ans). Une crise boursière sera alors identifiée lorsque les baisses cumulées de cours ainsi mesurées seront supérieures en valeur absolue à un niveau critique (en général égal à 1,5 fois ou 2 fois l'écart type de ces pertes historiques identifiées).

En appliquant cette méthode aux indices boursiers des pays développés un krach se définit généralement par une baisse d’environ 20 p. 100. Mais cette valeur critique peut sensiblement varier selon les pays, l'indice et la période retenus. Ainsi, sur les marchés dits « émergents » généralement plus instables, la valeur critique définissant un krach sera plus importante en valeur absolue. Sur le marché boursier brésilien par exemple, c’est une baisse de l’ordre de 50 p. 100 qui sera considérée comme un krach.

Cette définition « relative » de la crise boursière s'explique en partie par les différences de liquidité et de profondeur entre les marchés boursiers. Des ventes massives de titres n'auront pas le même impact sur le cours selon le nombre de titres[...]

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Écrit par

Christophe BOUCHER : professeur à l'université de Lorraine

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Christophe BOUCHER, « CRISES FINANCIÈRES - Krachs boursiers », Encyclopædia Universalis [en ligne], consulté le . URL :

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Krach de 1929 aux Etats-Unis

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Krach de 1987 aux Etats-Unis

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