- 1. Les théories de base du taux de change
- 2. L'énigme de l'imprévisibilité
- 3. Le rôle de l'information à travers la microstructure du marché des changes
- 4. Le renouvellement des théories du taux de change d'équilibre à moyen et long terme
- 5. Vers une unification des théories du change ?
- 6. Bibliographie
CHANGE Les théories du change
- Article mis en ligne le
- Modifié le
- Écrit par Hélène RAYMOND-FEINGOLD
L'énigme de l'imprévisibilité
Du point de vue des théories des taux de change, les années 1980 ont marqué un véritable tournant. En effet, un article de Richard Meese et Kenneth Rogoff paru en 1983 a jeté le discrédit sur les théories macroéconomiques du taux de change (théories monétaires, de choix de portefeuille) en montrant que les modèles issus de ces théories étaient incapables de prévoir les variations de change. Depuis lors, un certain nombre d'études sont venues nuancer ce pessimisme. Mais la prise de conscience de l'incapacité des modèles macroéconomiques à prévoir l'essentiel des variations de change a largement contribué à réorienter l'objet des théories du change.
Les variations de change sont largement imprévisibles
C'est donc l'étude publiée par Meese et Rogoff qui déclenche la prise de conscience générale de l'échec prédictif des modèles monétaires et de choix de portefeuille du taux de change. En effet, la plupart des modèles du taux de change étaient évalués jusqu'alors à l'intérieur de leur période d'estimation, ce qui biaise les résultats en faveur du modèle utilisé. Meese et Rogoff soulignent la nécessité d'une évaluation plus sérieuse et plus discriminante de la capacité des théories du taux de change à produire de bonnes prévisions des futures variations de change.
L'évaluation systématique des erreurs de prévisions (écart entre la prévision et le taux de change effectivement observé) des modèles monétaires donne, alors, des résultats alarmants : les prévisions de changes issues des modèles théoriques sont toujours moins bonnes que celles d'un modèle naïf qui consiste à prévoir le taux de change futur par son dernier niveau passé observé. Autrement dit, la meilleure prévision consiste à prévoir ... une variation de change nulle. Compte tenu de l'extrême volatilité des cours de change, ce résultat est paradoxal : il suffit d'observer le cours du dollar pour se rendre compte qu'il varie constamment et souvent avec une forte amplitude. Le résultat obtenu par Meese et Rogoff signifie donc que les modèles monétaires se trompent tellement sur le sens et l'amplitude de variation du taux de change qu'il vaut mieux ne pas les utiliser pour faire des prévisions. Pour s'exposer à moins d'erreurs de prévision, il serait préférable de renoncer à prévoir les variations de change, et – en dépit de sa volatilité – de postuler que le niveau de change futur va rester constant, identique à son dernier cours observé.
Rapidement, l'étude de Meese et Rogoff s'est imposée comme une référence incontournable. Cependant, avec le progrès des techniques d'estimation des modèles, le pessimisme de ces conclusions a été nuancé : pour certaines devises et certaines périodes, des modèles macroéconomiques parviennent à surpasser la prévision naïve d'une variation nulle du taux de change, notamment pour des horizons de prévision assez longs. Mais ces résultats sont rarement constants dans le temps, et ne sont pas transposables d'un taux de change à l'autre. Les économistes ont donc été nombreux à s'interroger sur les raisons de cette quasi-imprévisibilité des taux de change, espérant par là percer une partie de l'énigme qui entoure leur détermination.
La mise en cause d'hypothèses restrictives
Une première série d'explications de l'incapacité des modèles macroéconomiques à prévoir plus qu'une faible part des variations de change a consisté à mettre en cause les hypothèses sur lesquelles reposent ces modèles.
Ainsi les modèles monétaires sont fondés sur l'hypothèse de convergence du taux de change vers son niveau de parité des pouvoirs d'achats (P.P.A.), c'est-à-dire vers le cours qui égalise les prix domestiques convertis en monnaie étrangère[...]
La suite de cet article est accessible aux abonnés
- Des contenus variés, complets et fiables
- Accessible sur tous les écrans
- Pas de publicité
Déjà abonné ? Se connecter
Écrit par
- Hélène RAYMOND-FEINGOLD : professeur des Universités en sciences économiques, université de Lille-II
Classification
Pour citer cet article
Hélène RAYMOND-FEINGOLD. CHANGE - Les théories du change [en ligne]. In Encyclopædia Universalis. Disponible sur : (consulté le )
Article mis en ligne le et modifié le 14/03/2009
Média
Karl Gustav Cassel
ullstein bild/ Getty Images
Autres références
-
CHANGE, notion de
- Écrit par Marc POURROY et Séverine VANDELANOITE
- 1 786 mots
Au xiie siècle, lors des grandes foires de Champagne, les commerçants venus d'horizons divers avaient recours aux changeurs, qui procédaient à la conversion des différentes monnaies en circulation. Ce n'est toutefois qu'à l'époque de la Renaissance que les banquiers d'Italie du Nord réunirent les fonctions...
-
BÂLE ACCORDS DE (1972)
- Écrit par Marie-France BAUD-BABIC
- 303 mots
Le 24 avril 1972, les accords monétaires de Bâle sont signés. Ils mettent en place l'une des propositions du plan rédigé par l'équipe réunie autour de Pierre Werner, Premier ministre luxembourgeois de l'époque, proposant de parvenir par étapes à la création d'une Union économique et monétaire....
-
ACCORDS DE BRETTON WOODS
- Écrit par Francis DEMIER
- 286 mots
- 1 média
Le système monétaire mis en place à Bretton Woods en 1944 répond, pour les Américains, à la volonté d'éviter les crises monétaires, dont on pensait qu'elles avaient entraîné le protectionnisme, le nationalisme, la guerre. Le système se présente comme un retour à l'étalon or qui, avec un système de...
-
AN ENQUIRY INTO THE NATURE AND EFFECTS OF THE PAPER CREDIT OF GREAT BRITAIN, Henry Thornton - Fiche de lecture
- Écrit par Jérôme de BOYER
- 1 032 mots
Thornton décrit le mécanisme d'arbitrage dit « des points d'entrée et de sortie de l'or » et démontre comment, lorsque la convertibilité des billets en or est suspendue, un déficit de la balance des paiements provoque une baisse sensible du taux de change qui fait monter le prix... -
ANTICIPATIONS, économie
- Écrit par Christian de BOISSIEU
- 6 072 mots
- 4 médias
– Dans le monde contemporain où prédominent les changes flottants – même s'il existe des zones de stabilité des changes voire d'intégration monétaire forte (exemple de la zone euro) – et où les banques centrales interviennent largement pour gérer le flottement, les anticipations... - Afficher les 52 références
