5. Le taux de change fixe
Après sa capitulation, le Japon perd ses conquêtes territoriales et sa capacité de production est réduite d'un tiers par rapport à l'avant-guerre. La population est au bord de la famine, le marché noir et l'inflation renforcent la pénurie, la balance des opérations courantes connaît un profond déficit. La dette publique dépasse 200 p. 100 du P.I.B. en 1945. Les encaisses monétaires accumulées sans possibilité de dépenses au cours des décennies précédentes excèdent largement le volume de biens disponibles. Les prix sont plafonnés de sorte que l'accumulation de richesse nominale crée un très fort excès de demande non satisfaite. Les prix du marché noir atteignent des sommets par rapport aux prix administrés.
Le budget de l'État alimente des subventions aux producteurs qui couvrent l'écart entre les coûts de production et les prix bloqués à la consommation. Ces subventions, bien qu'elles permettent un redémarrage de la production, sont source d'inflation parce que la dépense publique est financée par la création monétaire. Ce système de subventions est équivalent à un système complexe de changes multiples. Les subventions sont dissimulées dans l'importation. En utilisant un compte spécial, le gouvernement vend les importations à des prix intérieurs officiels beaucoup plus bas que les prix d'achat internationaux, et il achète les exportations à des prix officiels bien plus élevés que les prix internationaux. Le gros déficit commercial exprimé en yens du compte spécial est financé par l'emprunt auprès de la Banque du Japon, c'est-à-dire par une augmentation de l'offre de monnaie. Quant au déficit extérieur de la balance des paiements, il est financé par les transferts provenant du Government Account for Relief in Occupied Areas, un compte spécial du gouvernement pour l'assistance aux zones d'occupation, par où transite une partie de l'aide des États-Unis.
Le gouvernement militaire américain d'occupation choisit la voie d'une réforme monétaire avec éch […]
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