FINANCE DE MARCHÉComportement des investisseurs

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Les propositions théoriques alternatives et leurs applications

De nombreuses théories alternatives ont été proposées pour modéliser les choix d'investissement en avenir risqué. Les principales sont le modèle d'espérance d'utilité dépendante du rang, issu d'un article de John Quiggin paru en 1982, et la théorie des perspectives développée à partir de 1979 par Daniel Kahneman et Amos Tversky, qui connaît un grand succès dans les applications financières.

La théorie des perspectives

Daniel Kahneman et Amos Tversky ont fondé leur formalisation sur les quatre observations suivantes :

a) La satisfaction que les investisseurs retirent de leurs choix dépend des gains et des pertes réalisés (par rapport à un niveau de référence) et non des niveaux absolus de richesse atteints.

b) Une perte de 100 euros engendre une désutilité plus forte que la satisfaction apportée par un gain d'un montant équivalent.

c) Les individus préfèrent obtenir 50 euros sans jouer plutôt que de participer à un jeu de pile ou face dont les résultats sont 0 ou 100 euros. En revanche, plutôt que de perdre 50 euros à coup sûr, ils préfèrent jouer à pile ou face avec des résultats de 0 et — 100 euros. En d'autres termes, ils présentent de l'aversion vis-à-vis du risque du côté des gains mais recherchent en revanche le risque du côté des pertes.

d) Les individus surévaluent les probabilités très faibles et sous-évaluent les probabilités moyennes.

En termes financiers, ce dernier point signifie que les investisseurs pondèrent fortement les événements extrêmes dont la probabilité de réalisation est très faible, comme par exemple les krachs boursiers. Cela peut induire une prime de risque plus élevée que celle issue des modèles de la théorie de l'espérance d'utilité, en particulier du fait de l'aversion vis-à-vis des pertes exprimée au point (b). Du côté des gains, cette déformation des probabilités explique pourquoi les individus participent à des jeux de hasard, même défavorables, quand il existe un montant élevé de gain.

La théorie des perspectives apporte des réponses à ce qui apparaît dans la théorie de l'espér [...]

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Écrit par :

  • : professeur de finance à l'université Louis-Pasteur, Strasbourg

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Pour citer l’article

Patrick ROGER, « FINANCE DE MARCHÉ - Comportement des investisseurs », Encyclopædia Universalis [en ligne], consulté le 07 mai 2021. URL : https://www.universalis.fr/encyclopedie/finance-de-marche-comportement-des-investisseurs/