4. Une politique monétaire activiste
La décennie 1970 marque un changement radical dans la gestion du système monétaire et bancaire des États-Unis. La grande inflation qui commence au milieu des années 1960 conduit le Fed à adopter une politique plus énergique, qualifiée parfois même d'activiste, pour, à la fois, contrer l'inflation et soutenir l'emploi. Encore restreinte par les contraintes du gold exchange standard, la banque centrale profite de l'effondrement du système des changes fixes, en 1971-1973, pour inventer une politique monétaire sans ancrage nominal. Elle n'y parvient avec quelque efficacité que depuis les années 1990.
L'inflation provoque aussi une volatilité accrue des taux d'intérêt, parfois accentuée par la politique de la banque centrale, qui entre en conflit avec les objectifs des institutions de dépôt. Les marges d'intermédiation se dégradent au point de provoquer une vague de faillites, sans précédent depuis la grande dépression des années 1930. Tour à tour, des centaines de caisses d'épargne (savings and loan associations), puis de banques commerciales, souffrent de défaillance, obligeant les organismes fédéraux à organiser des sauvetages d'urgence, mais le Fed intervient peu comme prêteur en dernier ressort. Le coût supporté par les organes fédéraux d'assurance des dépôts est tel qu'il conduit en 1989 et 1991 à restructurer le filet de sécurité des établissements financiers en y introduisant des contraintes de fonds propres inédites jusqu'alors, ainsi que des éléments de discipline de marché.
• La grande inflation
Une poussée d'inflation accompagne la guerre du Vietnam et conduit le Fed, en décembre 1965, à relever le taux d'escompte, signalant ainsi la fin de la politique monétaire accommodante en vigueur depuis l'accord de 1951. Se succèdent alors des alternances de restriction ou d'expansion monétaire (stop and go policy) plus ou moins intenses. Le niveau moyen de l'inflation augmente cependant de manière régulière jusqu'à la fin des années 1970, où il atteint 12 p. 100. Le Trésor est également aux p […]
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