FINANCE DE MARCHÉThéorie des marchés financiers

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La valorisation d'actifs dans les modèles d'arbitrage

Les modèles d'arbitrage

Comparés aux modèles d'équilibre général tels que le CAPM ou le CCAPM, les modèles d'arbitrage sont des modèles qui reposent sur une seule propriété de l'équilibre général (l'APT cité plus haut en fait partie). Il s'agit de la propriété d'absence d'opportunité d'arbitrage (AOA) qui est forcément satisfaite sur tout marché en équilibre. Ce concept d'équilibre partiel, très spécifique à la finance, revient à considérer que si les prix des actifs sont des prix d'équilibre, il n'existe pas de « repas gratuit » (ou free lunch) pour reprendre la fameuse expression du Prix Nobel d'économie Milton Friedman. Autrement dit, il ne doit pas être possible de mettre en œuvre une stratégie financière qui, tout en n'impliquant aucun investissement initial de la part de l'investisseur, ne fait courir aucun risque de perdre de l'argent et assure l'opportunité de gagner de l'argent avec une probabilité non nulle.

À supposer qu'une telle possibilité existe, elle ne peut pas durer sur un marché où interviennent des investisseurs rationnels car tous les investisseurs, en essayant massivement de l'exploiter, vont instantanément la faire disparaître. En effet, sous l'action des investisseurs, les prix vont se modifier et l'opportunité d'arbitrage va s'éteindre. Les prix sont donc des prix d'équilibre uniquement s'il y a absence d'opportunité d'arbitrage (AOA) sur le marché.

L'AOA a plusieurs conséquences se traduisant par des liens entre les prix ou les rentabilités des actifs sur un marché en équilibre. L'une d'entre elles est que deux actifs procurant exactement les mêmes revenus futurs ont forcément le même prix.

Pour donner l'intuition la plus simple possible de ce résultat, considérons un modèle statique à deux dates : la date 0 qui représente le présent et la date 1 qui représente le futur. Considérons aussi deux actifs A et B procurant le même revenu futur non risqué à la date 1 (ce revenu représente aussi la valeur finale de chacun des deux actifs à la da [...]


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Écrit par :

  • : professeur en sciences économiques à l'université de Bordeaux-IV-Montesquieu

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Pour citer l’article

Emmanuelle GABILLON, « FINANCE DE MARCHÉ - Théorie des marchés financiers », Encyclopædia Universalis [en ligne], consulté le 23 novembre 2020. URL : https://www.universalis.fr/encyclopedie/finance-de-marche-theorie-des-marches-financiers/