FINANCE DE MARCHÉMarchés de capitaux

La gamme des produits négociés sur les marchés de capitaux s'est nettement élargie avec l'accélération des innovations financières. Sur les marchés financiers sont échangés des titres financiers dont les caractéristiques vont de celles des actions à celles des obligations en passant par leur combinaison. Les titres de créances négociables et les bons du Trésor constituent une deuxième catégorie d'actifs qui sont échangés sur le marché monétaire. Les produits dérivés, catégorie la plus récente, sont négociés sur des marchés dérivés de gré à gré ou organisés.

Parmi les titres financiers à long terme, la distinction fondamentale concerne les titres de propriété et les titres de créance.

Une action représente un titre de propriété sur la firme qui l'a émise. Elle confère à son propriétaire un droit de vote lors des assemblées générales (donc pour l'ensemble des décisions concernant la vie de l'entreprise et qui relève de cette instance) ; elle donne aussi l'accès à une rémunération (le dividende) aléatoire, parce que liée aux profits et à la politique de distribution de dividendes de la firme. Une action n'a pas d'échéance fixée a priori.

L'obligation classique représente tout le contraire. Elle a une échéance déterminée (sauf dans le cas particulier des rentes perpétuelles), elle ne confère pas de droit de vote mais constitue une créance pour son détenteur (une dette pour son émetteur), enfin elle donne droit à une rémunération (le coupon), soit fixe, soit indexée sur un taux de marché (taux court ou taux long) choisi a priori par l'émetteur et le souscripteur.

L'imagination financière est sans limite. Elle a engendré une multitude de formules obligataires, allant des obligations à taux variable aux obligations à coupon zéro (l'investisseur attend alors non pas un coupon, mais une plus-value en capital), en passant par des émissions « assimilables » à des obligations émises antérieurement (formule des O.A.T. – obligations assimilables du Trésor – en France). L'innovation financière s'est traduite [...]