FINANCE DE MARCHÉComportement des investisseurs

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Rationalité et efficience : les remises en cause

Les hypothèses de rationalité et d'aversion vis-à-vis du risque

Dans un univers risqué, un individu parfaitement rationnel prend des décisions de consommation et d'investissement en maximisant l'espérance (au sens probabiliste du terme) de sa fonction d'utilité. Celle-ci traduit la satisfaction engendrée par une consommation ou une richesse future donnée. Les rentabilités des investissements financiers étant aléatoires, les individus affectent des probabilités d'occurrence aux événements futurs et ces probabilités entrent dans le calcul de l'espérance.

Une hypothèse complémentaire, non liée à celle de rationalité, mais importante pour la forme de la fonction d'utilité, est l'hypothèse d'aversion vis-à-vis du risque. Les agents économiques prennent des risques seulement s'ils perçoivent en contrepartie une rémunération suffisante. En d'autres termes, si un placement sans risque rapporte 5 p. 100 par an, un placement risqué, comme une action par exemple, doit en moyenne rapporter plus pour être retenu par l'investisseur.

La rationalité à l'épreuve des faits

L'hypothèse d'aversion vis-à-vis du risque est confrontée à une observation très simple. Depuis les années 1980, la part du P.I.B. consacrée aux jeux de hasard est en augmentation dans de nombreux pays. Or tous les jeux de hasard comme les jeux de casino, les courses ou des loteries d'État ont une espérance de gain négative. Il est donc difficile de dire que les individus évitent de prendre des risques en toutes circonstances s'ils ne sont pas rémunérés pour cette prise de risque.

Par ailleurs, Daniel Kahneman, distingué par le prix Nobel d'économie en 2002, et Amos Tversky ont montré que les individus confrontés à des choix complexes utilisent des heuristiques, c'est-à-dire des règles simplifiées pour prendre leurs décisions. Cela conduit à l'existence de biais psychologiques, c'est-à-dire de déviations par rapport à ce que préconisent la théorie de l'espérance d'utilité et la théorie des probabilités.

Daniel Kahneman

Photographie : Daniel Kahneman

Photographie

Les travaux de Daniel Kahneman, en particulier ceux qu'il a menés avec Amos Tversky, ont considérablement enrichi la compréhension des décisions des individus en situation de risque, montrant les limites de la rationalité à travers certains biais cognitifs comme le fait, par exemple,... 

Crédits : D.R.

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Les biais psychologiqu [...]


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Écrit par :

  • : professeur de finance à l'université Louis-Pasteur, Strasbourg

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Pour citer l’article

Patrick ROGER, « FINANCE DE MARCHÉ - Comportement des investisseurs », Encyclopædia Universalis [en ligne], consulté le 23 novembre 2020. URL : https://www.universalis.fr/encyclopedie/finance-de-marche-comportement-des-investisseurs/