CORPORATE FINANCING AND INVESTMENT DECISIONS WHEN FIRMS HAVE INFORMATION THAT INVESTORS DO NOT HAVE, S. Myers et N. MajlufFiche de lecture

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Asymétrie d'information et structure financière de l’entreprise

Sous l'hypothèse d’une information asymétrique entre dirigeant et actionnaires, le résultat théorique majeur de Myers et Majluf est qu'une entreprise peut être amenée à renoncer à de nouveaux projets d'investissement, a priori rentables (dont la valeur actualisée nette est positive), si elle est pour cela contrainte à une augmentation de capital (émission d’actions). La structure financière de l'entreprise n'est pas neutre, et l'impact du projet d'investissement sur celle-ci doit être pris en compte. Les agents peuvent, en effet, inférer les informations privées détenues par le dirigeant à partir des décisions de financement (autofinancement, émission d’obligations, d’actions, etc.) qu’il prend et qui modifient la structure financière de l'entreprise (la composition de son passif).

Myers et Majluf considèrent un dirigeant d'entreprise qui envisage de lancer un projet d'investissement. Pour ce faire, il est contraint de recourir à une augmentation de capital, les ressources financières propres de l'entreprise étant insuffisantes. De nouveaux actionnaires accèdent par conséquent au capital de la société, et l'on assiste à une dilution du capital détenu par les anciens actionnaires. Les auteurs supposent que seul le dirigeant connaît la rentabilité exacte du projet d'investissement et la véritable valeur de l'entreprise. En outre, tous les investisseurs sont conscients de cette asymétrie d'information et savent que le dirigeant agit dans l'intérêt des actionnaires en place. L’asymétrie d’information n’affecte donc pas la relation entre actionnaires en place et dirigeant, mais, par contre, un conflit d’intérêt oppose les actionnaires en place et les nouveaux investisseurs.

La valorisation boursière de l'actif incorpore toute l'information publique disponible. Cependant, l'information privée détenue par le dirigeant est telle qu'en réalité la véritable valeur de l'actif est inférieure au cours du marché (surévaluation du cours des t [...]

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Écrit par :

  • : adjointe au chef du pôle d'analyse économique du secteur financier, direction générale du Trésor et de la Politique économique, ministère de l'Économie, chercheuse associée au G.A.T.E.-C.N.R.S., université de Lyon-II-Lumière
  • : enseignant, chercheur à l'université de Paris-I-Panthéon-Sorbonne (T.E.A.M.-C.N.R.S.)

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Pour citer l’article

Séverine VANDELANOITE, Nicolas COUDERC, « CORPORATE FINANCING AND INVESTMENT DECISIONS WHEN FIRMS HAVE INFORMATION THAT INVESTORS DO NOT HAVE, S. Myers et N. Majluf - Fiche de lecture », Encyclopædia Universalis [en ligne], consulté le 16 septembre 2019. URL : http://www.universalis.fr/encyclopedie/corporate-financing-and-investment-decisions-when-firms-have-information-that-investors-do-not-have/