CORPORATE FINANCING AND INVESTMENT DECISIONS WHEN FIRMS HAVE INFORMATION THAT INVESTORS DO NOT HAVE, livre de S. Myers et N. Majluf

Stewart C. Myers et Nicholas S. Majluf publient en 1984 un article novateur dans le domaine de la finance d’entreprise, intitulé « Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have » (Le financement des entreprises et les décisions d’investissement lorsque les sociétés détiennent des informations que les investisseurs ne possèdent pas). Dans le cadre d'un modèle de signal issu de l’économie de l’i nformation, Myers et Majluf analysent l'interdépendance des décisions d'investissement et de financement de l’entreprise. Ils refusent l'analyse en termes d'information parfaite, et supposent au contraire l'existence d'asymétries d'information entre le dirigeant de l'entreprise et les actionnaires, en place ou potentiels.

1.  Asymétrie d'information et structure financière de l’entreprise

Sous l'hypothèse d’une information asymétrique entre dirigeant et actionnaires, le résultat théorique majeur de Myers et Majluf est qu'une entreprise peut être amenée à renoncer à de nouveaux projets d'investissement, a priori rentables (dont la valeur actualisée nette est positive), si elle est pour cela contrainte à une augmentation de capital (émission d’actions). La structure financière de l'entreprise n'est pas neutre, et l'impact du projet d'investissement sur celle-ci doit être pris en compte. Les agents peuvent, en effet, inférer les informations privées détenues par le dirigeant à partir des décisions de financement (autofinancement, émission d’obligations, d’actions, etc.) qu’il prend et qui modifient la structure financière de l'entreprise (la composition de son passif).

Myers et Majluf considèrent un dirigeant d'entreprise qui envisage de lancer un projet d'investissement. Pour ce faire, il est contraint de recourir à une augmentation de capital, les ressources financières propres de l'entreprise étant insuffisantes. De nouveaux actionnaires accèdent par conséquent au capital de la société, et l'on assiste à une dilution du capital dét […]